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石化海通石化:推广甲醇汽车关注相关标的
[2019/03/27 ]

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  8部委联合下发《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》。2019年3月19日,工信部、国家发改委等8部委联合下发了《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》(下称《意见》),提出要为加快推动甲醇汽车应用,实现车用燃料多元化,保障能源安全;鼓励资源综合利用生产甲醇,充分利用低质煤、煤层气、焦炉煤气等制备甲醇;重点在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区,加快M100甲醇汽车的应用

  推广甲醇汽车,实现能源多元化。根据Wind数据,2018年我国进口原油4.62亿吨,对外依存度进一步上升为71.2%;天然气进口量1240亿立方米,对外依存度上升至44%。与推广乙醇汽油不同,我国生物燃料乙醇产能较少,大范围推广乙醇汽油可能同样需要进口乙醇。而根据工信部节能与综合利用司对《意见》的解读,我国煤炭资源中40%以上是高硫煤,这些高硫劣质煤不适宜直接作为发电或工业燃料,但可用于生产甲醇,目前我国煤基甲醇占比约为75%,其他利用焦炉气、煤层气等原料也可生产甲醇。根据卓创资讯数据,2018年我国甲醇产能8452万吨,产量5576万吨,开工率66%,属于产能过剩行业。因此我们认为,推广甲醇汽车,比推广乙醇汽油更基于我国资源禀赋和特点,可进一步实现能源供给的多元化

  甲醇是优质的车用替代燃料,我国已具备了甲醇汽车自主开发能力。根据工信部节能与综合利用司对《意见》的解读,甲醇作为车用替代燃料使用,具有低碳、氧含量高、辛烷值高的特性,有利于充分燃烧,可有效提升发动机功率。我国开展甲醇汽车研发和应用始于上世纪70年代末,经过40余年不断探索实践,吉利汽车、宇通汽车等一批汽车和发动机制造企业,已拥有甲醇汽车专有技术,解决了甲醇燃料存在的腐蚀性、冷启动、溶胀性等关键技术问题,具备了甲醇汽车自主开发能力

  甲醇燃料消耗约0.13kg/公里,现有产能可较好应对需求增长。根据工信部节能与综合利用司对《意见》的解读,2012年以来我国已经先后在山西、陕西等5省市的10个城市进行了甲醇汽车试点工作。试点共投入运营甲醇汽车1024辆,车辆总运行里程超过1.84亿公里,单车最高行驶超过35万公里,累计消耗甲醇燃料超过2.4万吨。我们根据以上数据进行估算,使用甲醇汽车,对于甲醇燃料的消耗约0.13kg/公里(=2.4万吨/1.84亿公里)。以一辆出租车一年15万公里行驶里程计算,每1万辆出租车采用甲醇汽车,每年对甲醇的需求拉动约为20万吨,以我国当前甲醇产能产量,可以较好地应对这部分短期需求增长

  甲醇汽车将执行国6标准。《意见》提出,甲醇汽车要执行国6标准,在相关排放标准出台前,轻型甲醇汽车甲醇、甲醛排放限值暂分别按不大于2.5mg/km控制,重型甲醇汽车甲醇、甲醛排放限值暂分别按不大于20mg/kW•h控制。自2019年7月1日起,所有生产、销售、进口的轻型甲醇汽车均应符合国六排放标准。重型甲醇汽车与其他重型汽车统一按照有关规定实施国六排放标准

  投资建议。我们认为,本次《意见》提出重点在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区,加快M100甲醇汽车的应用,且鼓励资源综合利用生产甲醇,充分利用低质煤、煤层气、焦炉煤气等制备甲醇,有利于以上地区的煤层气生产企业以及甲醇生产企业,推荐关注蓝焰控股(山西,煤层气生产企业)、兴化股份(陕西,30万吨甲醇产能),以及拥有较大甲醇产能的新奥股份、华鲁恒升、广汇能源等

  中国石化:(1)估值低,截止3月22日,2018年PE 12倍、PB 1.0倍,低于国际同行业PE 14倍、PB 1.3倍的估值水平。(2)一季度原油价格整体呈现上行趋势,有助于一季度业绩环比改善。(3)分红预期。稳定的分红有助于股息收益率的稳定。(4)中石化销售公司混改推进,有助于推动公司资产重估

  新奥股份:(1)收购东芝公司在美国的LNG资产,进一步拓展天然气业务。(2)20万吨轻烃项目逐步进入试生产,2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源;(3)剥离农药资产,不断聚焦天然气主业,从而有助于估值水平的提升

  中油工程:(1)我国最大的石油工程综合服务提供商。2017年油气田地面工程、管道与储运工程、炼化与化工工程占公司收入比重分别在40%、30%、20%左右,毛利占比分别为27%、28%、39%。(2)在手现金充裕,资产状况良好。截止2018年三季度末,公司货币现金为290.6亿元,占总资产的比重为30.2%。(3)我们预计中石油资本支出的提升有助于公司订单、盈利的增长

  恒力股份: (1)已完成收购集团660万吨PTA资产,同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。(2)我们预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利,从而有助于公司整体盈利。(3)2000万吨炼化一体化项目已进入试车阶段,我们预计2019年有望实现投入生产,从而在完善PX上游原料的同时,也有望推动公司利润大幅增长

  卫星石化:(1)45万吨丙烷脱氢制丙烯项目顺利投产,将成为公司2019年业绩增长点。(2)乙烷制烯烃项目积极推进,有望成为原料轻质化龙头。(3)今年以来丙烯酸及酯价格、价差有所上涨,我们预计1Q19盈利有望实现较大幅度增长

  桐昆股份:(1)涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张,进一步巩固市场地位。(2)PTA产能扩大,目前具备400万吨PTA生产能力,如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能,完善产业链配套;(3)参股大炼化。参股20%的浙江石化,拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2019年逐步建成投产,有望为公司带来可观的投资收益

  风险提示:原油价格下跌;产品价格下跌;长丝产能扩张不及预期;炼化项目进度不及预期

  新奥股份:(1)2019年增量包括60万吨甲醇项目去年下半年投产、澳洲桑托斯油气田油气产量增加;(2)继续拓展上游天然气业务,国内煤制气、澳洲桑托斯油气田、美国LNG项目稳步推进

  桐昆股份:(1)涤纶长丝产能稳步扩张,预计2019-2020年底公司长丝产能分别达到660万吨、740万吨;(2)江苏如东洋山港项目力争2019年完成审批手续;(3)公司认为2019年PTA会呈现不错的行情

  风险提示:原油价格下跌;产品价格下跌;长丝产能扩张不及预期;炼化项目进度不及预期



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